日期：2025-08-16 03:18:49
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业绩持续下滑的“防水茅”，又因两份函件被聚焦。
8月12日，$东方雨虹(002271)公告，因实控人李卫国非经营性占用资金6950万元且未及时披露，还存在财务核算乱象，公司、李卫国及一众责任人遭北京证监局监管警示，同时还被深交所通报批评。
银莕财经注意到，违规占用资金的背后是李卫国高比例质押下的资金压力，而为缓解压力，李卫国连续提议东方雨虹巨额分红。吊诡的是，近几年，“防水茅”业绩波动向下，仅2025年中期分红计划总额就高达盈利的近4倍。
实控人质押风险高悬
回溯来看，东方雨虹因信披违规被深交所通报批评，源于2023年2月至2024年5月间，公司通过销售人员借款、财务人员转账等形式，向实际控制人李卫国提供资金6950万元，其中2023年全年发生额2000万元，2024年全年发生额4950万元，构成关联方非经营性资金占用。截至2024年5月相关款项均已归还，但公司未及时披露上述事项。
同时，东方雨虹还存在财务核算不规范的问题：部分光伏组件销售业务采用总额法核算营业收入不准确；部分工程项目收入确认时点不准确，部分工程项目居间费核算不准确；部分抵账资产债务重组核算不准确，信息披露不规范；使用预付款不当冲减应收账款，个别其他应收款账龄划分错误的问题。
李卫国作为公司董事长、张志萍作为公司总经理、张蓓作为公司董事会秘书、徐玮作为公司财务总监，均被北京证监局采取出具警示函的行政监管措施，并记入资本市场诚信档案数据库。同时，因为财务核算不规范，公司还收到深交所监管函。
银莕财经注意到，李卫国长达15个月的非经营性资金占用，从侧面反映其个人资金链的紧张。
实际上，李卫国常年将持有的东方雨虹股权进行质押，尤其近几年，质押比例显著偏高。最新的公告显示，李卫国及其一致行动人李兴国目前累计质押了3.92亿股，占其持股比例为72.43%，占公司总股本的16.43%。
高比例质押下，东方雨虹近几年股价却持续走低，质押风险高悬。截至今年8月15日收盘，公司股价较2021年高点已跌去81.07%，报12.14元/股，市值缩水至290亿元。
（李卫国及其一致行动人李兴国股权质押情况，来源：公司公告）
实控人的这种资金紧张在公司层面则演变为反常的高额分红。2024年，东方雨虹归母净利润仅1.08亿元却计划分红44.19亿元（后调整至22.1亿元）；2025年上半年，公司归母净利润5.64亿元，又拟再度分红22.1亿元。两次分红总额达44.2亿元，是同期净利润的7.8倍。
对于持股22.68%的李卫国及其一致行动人而言，最近的两次分红直接带来超10亿元的现金回流，恰好与质押到期还款压力、前期占用资金的“填补”需求形成呼应。
有意思的是，在今年2月的互动中，公司直言，现金分红就是为化解其质押风险而为。
（来源：公司公告）
另外，李兴国还在加速减持套现，2024年已减持套现6.52亿元，2025年又拟减持套现5.86亿元，足见其对资金的渴求。
“防水茅”业绩步入下行通道
巨额且频繁的分红背后，“防水茅”经营持续向下。
东方雨虹于1998年成立，并于成立十年后的2008年成功上市。主营业务是新型建筑防水材料的研发、生产、销售及防水工程施工业务，主要产品是防水卷材、涂料、砂浆粉料、工程施工。自2022年录得上市以来业绩首降后，公司业绩就进入下行通道，尤其最近两年，持续下滑。2024年，实现营收、归母净利润280.56亿元、1.08亿元，同比减少14.52%、95.24%。
（东方雨虹盈利变动情况，来源：wind）近日，东方雨虹2025年中报出炉，上半年实现营业收入135.69亿元，同比下降10.84%；归属于上市公司股东的净利润5.64亿元，同比减少40.16%，扣除非经常性损益的净利润5.07亿元，同比降幅39.33%。
（来源：东方雨虹2025年中报，下同）
营收与净利润双降的背后，是多重因素的共同作用。
房地产行业持续调整导致下游需求收缩，公司核心的防水材料业务收入94.59亿元，同比下降12.48%，占总营收比重69.71%，虽仍为第一大业务，但增速明显放缓；工程施工业务受地产客户信用风险影响更大，收入8.49亿元，同比锐减32.34%。
分渠道来看，其零售业务包括民建集团及C端服务平台、建筑涂料零售业务板块，收入下降明显。2025年上半年，公司零售业务实现营业收入50.59亿元，占营收比重为37.28%。其中，民建集团实现收入47.48亿元，增速不及预期。
分地区来看，境外销售收入5.76亿元，表现亮眼，同比增长42.16%；但境内业务占比95.75%，仍是大头。马来西亚生产基地完成试生产，产能利用率达60%，贡献收入1.2亿元，产品辐射新加坡等市场。沙特、加拿大基地建设有序推进，欧洲研发中心投入运营，推动高端产品出口增长25%。但目前海外市场规模仍较小，对整体业绩贡献有限。
收入下降的同时，费用上升，公司销售费用与管理费用率分别上升0.8和1.2个百分点，渠道拓展与管理成本压力显现。这也就导致，公司毛利率从去年同期的29.22%降至25.40%，净利率从6.11%下滑至4.03%，盈利能力承压。
值得一提的是，东方雨虹经营活动产生的现金流量净额为-3.96亿元，虽同比改善70.18%，但已连续六个季度为负。
更为严峻的是公司应收账款的情况，数据显示，2023年、2024年、2025H1，公司应收账款分别为95.68亿元、73.41亿元、94.09亿元，占总资产的比例分别为18.70%、16.42%、21.36%，占营收的比重分别为29.15%、48.24%和69.34%。今年上半年，公司就计提信用减值损失4.30亿元，其中，应收账款坏账损失3.77亿元，其他应收款坏账损失6761.44万元。
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